Columna de Carlos Adrianzén en Peru 21
Con qué facilidad olvidamos los peruanos. No hace mucho tiempo, la pusilanimidad e irresponsabilidad de sucesivos directorios del BCR nos llevó a sufrir un cuadro inflacionario muy nocivo e inusualmente largo. La inflación, abiertamente, le robó sus ahorros a mucha gente y generó caos económico. Con lo ocurrido aquellos días, debimos haber interiorizado que la inflación es siempre, y en todo lugar, un fenómeno monetario. Es decir: responsabilidad del BCR. Hoy pecamos de olvidadizos, casi bordeando con el ridículo. Mientras el BCR inyecta desproporcionadamente liquidez en los últimos meses -y distorsiona el dólar nominal, imponiendo arbitrariamente un límite bajísimo sobre las inversiones externas de los trabajadores en las AFP-, algunos despistados (incluyendo al BCR) culpan a los combustibles y a ciertos productos agropecuarios de rebrotes inflacionarios recientes. Desesperados, hasta rebajan aranceles. Parece que no aprendemos. ni a palazos.
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miércoles, 11 de julio de 2007
martes, 8 de mayo de 2007
¿Recalentamiento? ¿Política monetaria expansiva?
Columna de Elmer Cuba en Gestión
Algunos observadores de la economía peruana han venido alarmando sobre un posible incremento de la inflación y sugiriendo que el banco central comience a subir preventivamente sus tasas de interés de referencia.
El razonamiento es sencillo. Incrementos de la demanda interna superiores a los incrementos del PBI estarían incubando presiones a las tasas de inflación, por lo que la autoridad monetaria debería prevenir tales desarrollos.
Esta simple adaptación de un modelo de economía cerrada cercano al pleno empleo puede llevar a estos temores por ahora infundados.
Ojalá fuese verdad tanta belleza. Una economía en donde cualquiera pueda conseguir empleo en pocas semanas y con salarios nominales y reales al alza no es lo que se observa en el Perú de 2007.
Primero, en el Perú de los últimos 50 años la inflación no se asocia con las fases expansivas del ciclo económico. Es decir, periodos de expansión económica no vienen asociados a la aceleración de la inflación. Todo lo contrario. La inflación ha sido recesiva. La inflación ha estado asociada a periodos de recesión. Estos hechos estilizados son los que cualquier modelo macroeconómico para la economía peruana deberá recrear.
Cierto es que han habido importantes cambios estructurales desde 1990. Pero, aún así, estamos todavía lejos de un simple modelo IS-LM-Curva de Phillips que usan profusamente por ejemplo bancos centrales como la FED.
En segundo lugar, la economía está abierta y la canasta del consumidor contiene casi un 50% de bienes transables internacionalmente. Es decir, cuyo precio no se alteraría sistemáticamente más allá de la inflación internacional y la devaluación del tipo de cambio.
En tercer lugar, no existen cuellos de botella en sectores no transables importantes como alimentos, energía, telecomunicaciones o cemento, que puedan hacer pensar en un aumento de la inflación.
En definitiva, por el lado inflacionario -por ahora- no habría que temer a un rápido incremento de la actividad económica.
Cosa distinta es no temer por ejemplo a un fuerte deterioro de la situación internacional, para el cual –afortunadamente- estamos más preparados que nunca en nuestra historia reciente.
¿Es recomendable enfriar la economía?
Ahora que el gasto privado (consumo e inversión) viene atravesando una fase expansiva notable y cuyo correlato no se observa en un déficit en cuenta corriente, parece que no sería lo más aconsejable. Después de varias décadas, la inversión privada está financiada por al ahorro interno. No hay necesidad de recurrir al ahorro externo (déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos). Ya no tenemos como en el pasado los famosos déficit gemelos: fiscal y externo. Ahora tenemos superávit gemelos.
A diferencia de por ejemplo hace 10 años. Es ese momento, el exceso de gasto era un reflejo de un déficit fiscal y de un financiamiento externo de corto plazo. A pesar que las autoridades de la época intentaron enfriar la economía en 1996, todos sabemos cómo terminó ese periodo.
Tampoco es que no pueda revertirse el contexto internacional, pero anticiparnos a este evento enfriando desde ahora la economía sería un grave error de política macroeconómica.
¿Contractiva o expansiva?
Por otro lado, se arguye que la actual política monetaria de tasas de interés es expansiva. Es posible. Pero hay que observar la conducción de la política monetaria desde una perspectiva más amplia.
Ocurre que la economía esta dolarizada y que el BCRP sólo puede emitir soles comprando dólares. También puede dejar vencer CD, pero éstos no son otra cosa que dólares que ya compró previamente el instituto emisor y los esterilizó.
En ese sentido, el choque monetario que viene en gran parte por el buen comportamiento de los términos de intercambio está siendo moderado por el banco central. Este evita que el tipo de cambio de aprecie para acomodar todo el tamaño del choque externo. También le resta liquidez a la entrada de dólares, al comprarlos y transformarlos en CD.
En este sentido, el banco central está siendo contractivo. Es decir, no está dejando que la economía crezca “demasiado”. Un típico rol keynesiano de todo buen banco central.
Al final, habría que mostrar en neto si el BCRP está o no siendo expansivo. No basta con ver las tasas de referencia en moneda nacional, sino con ese otro precio relativo llamado tipo de cambio.
En resumen, hay que continuar siguiendo muy de cerca la economía internacional y no sobre reaccionar cuando un modelo calibrado para Perú, que no es capaz de reproducir los principales hechos estilizados de la economía nacional, nos dice automáticamente que hay que elevar las tasas de interés en soles.
Cuando tal recomendación sea cierta, este ya será otro país. Un país con menos problemas sociales y salarios al alza.
Algunos observadores de la economía peruana han venido alarmando sobre un posible incremento de la inflación y sugiriendo que el banco central comience a subir preventivamente sus tasas de interés de referencia.
El razonamiento es sencillo. Incrementos de la demanda interna superiores a los incrementos del PBI estarían incubando presiones a las tasas de inflación, por lo que la autoridad monetaria debería prevenir tales desarrollos.
Esta simple adaptación de un modelo de economía cerrada cercano al pleno empleo puede llevar a estos temores por ahora infundados.
Ojalá fuese verdad tanta belleza. Una economía en donde cualquiera pueda conseguir empleo en pocas semanas y con salarios nominales y reales al alza no es lo que se observa en el Perú de 2007.
Primero, en el Perú de los últimos 50 años la inflación no se asocia con las fases expansivas del ciclo económico. Es decir, periodos de expansión económica no vienen asociados a la aceleración de la inflación. Todo lo contrario. La inflación ha sido recesiva. La inflación ha estado asociada a periodos de recesión. Estos hechos estilizados son los que cualquier modelo macroeconómico para la economía peruana deberá recrear.
Cierto es que han habido importantes cambios estructurales desde 1990. Pero, aún así, estamos todavía lejos de un simple modelo IS-LM-Curva de Phillips que usan profusamente por ejemplo bancos centrales como la FED.
En segundo lugar, la economía está abierta y la canasta del consumidor contiene casi un 50% de bienes transables internacionalmente. Es decir, cuyo precio no se alteraría sistemáticamente más allá de la inflación internacional y la devaluación del tipo de cambio.
En tercer lugar, no existen cuellos de botella en sectores no transables importantes como alimentos, energía, telecomunicaciones o cemento, que puedan hacer pensar en un aumento de la inflación.
En definitiva, por el lado inflacionario -por ahora- no habría que temer a un rápido incremento de la actividad económica.
Cosa distinta es no temer por ejemplo a un fuerte deterioro de la situación internacional, para el cual –afortunadamente- estamos más preparados que nunca en nuestra historia reciente.
¿Es recomendable enfriar la economía?
Ahora que el gasto privado (consumo e inversión) viene atravesando una fase expansiva notable y cuyo correlato no se observa en un déficit en cuenta corriente, parece que no sería lo más aconsejable. Después de varias décadas, la inversión privada está financiada por al ahorro interno. No hay necesidad de recurrir al ahorro externo (déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos). Ya no tenemos como en el pasado los famosos déficit gemelos: fiscal y externo. Ahora tenemos superávit gemelos.
A diferencia de por ejemplo hace 10 años. Es ese momento, el exceso de gasto era un reflejo de un déficit fiscal y de un financiamiento externo de corto plazo. A pesar que las autoridades de la época intentaron enfriar la economía en 1996, todos sabemos cómo terminó ese periodo.
Tampoco es que no pueda revertirse el contexto internacional, pero anticiparnos a este evento enfriando desde ahora la economía sería un grave error de política macroeconómica.
¿Contractiva o expansiva?
Por otro lado, se arguye que la actual política monetaria de tasas de interés es expansiva. Es posible. Pero hay que observar la conducción de la política monetaria desde una perspectiva más amplia.
Ocurre que la economía esta dolarizada y que el BCRP sólo puede emitir soles comprando dólares. También puede dejar vencer CD, pero éstos no son otra cosa que dólares que ya compró previamente el instituto emisor y los esterilizó.
En ese sentido, el choque monetario que viene en gran parte por el buen comportamiento de los términos de intercambio está siendo moderado por el banco central. Este evita que el tipo de cambio de aprecie para acomodar todo el tamaño del choque externo. También le resta liquidez a la entrada de dólares, al comprarlos y transformarlos en CD.
En este sentido, el banco central está siendo contractivo. Es decir, no está dejando que la economía crezca “demasiado”. Un típico rol keynesiano de todo buen banco central.
Al final, habría que mostrar en neto si el BCRP está o no siendo expansivo. No basta con ver las tasas de referencia en moneda nacional, sino con ese otro precio relativo llamado tipo de cambio.
En resumen, hay que continuar siguiendo muy de cerca la economía internacional y no sobre reaccionar cuando un modelo calibrado para Perú, que no es capaz de reproducir los principales hechos estilizados de la economía nacional, nos dice automáticamente que hay que elevar las tasas de interés en soles.
Cuando tal recomendación sea cierta, este ya será otro país. Un país con menos problemas sociales y salarios al alza.
jueves, 3 de mayo de 2007
La inflación no levanta
Columna de Eduardo Morón en El Comercio
Sé que para algunos el título suena a broma, más aún si se trata del gobierno de Alan García, quien aún mantiene el record de haber generado la inflación más alta en el Perú. Lo cierto es que la inflación, ese indicador que antes todos temíamos hoy está literalmente por los suelos. La inflación de los últimos doce meses, según lo acaba de anunciar el INEI, es de –0.08%. Sí así como lo lee: negativa. En realidad, prácticamente cero.
Frente a estos números uno podría preguntarse varias cosas pero la más simple sería ¿y cuál es el problema, por qué no estamos festejando? Lo cierto es que no tener inflación también puede ser un problema. Piensen en cuanto se ha incrementado el costo real de financiamiento. La otra pregunta que inmediatamente nos deberíamos hacer es si esta tendencia va a continuar pues si uno observa la inflación viene cayendo de manera sostenida hace varios meses. Recordemos que en el Perú el Banco Central tiene el compromiso de mantener la inflación en 2% al año con un rango de un punto porcentual para arriba y para abajo. Es decir, el BCRP se siente cómodo mientras la inflación se sitúa entre 1% y 3%. Cualquier número fuera de ese rango llama su atención. Bueno, estamos en esa situación desde que empezó el año. Sin embargo, las propias proyecciones del Banco Central, al menos las que había publicado en su Reporte de Inflación de enero señalaban con claridad que nuestra economía iba a experimentar exactamente lo que estamos viviendo. Los primeros meses del año presentarían cifras de inflación anualizadas cada vez menores y que inclusive entraríamos a zona de inflación negativa tal como ha ocurrido el mes pasado.
Necesitamos entender que hay factores que influyen de manera sólo temporal en la inflación como por ejemplo la rebaja de los combustibles que se revirtió la semana pasada y que seguro será una de las razones para que mayo no repita un número negativo. Otro de los factores que por ahora sigue presionando a la baja es la apreciación del dólar. Mientras el dólar siga “barato” muchas cosas que nosotros compramos estarán más baratas y presionarían a la baja de la inflación. El temido fenómeno de El Niño al final no se ha presentado en su versión más destructiva de la producción agrícola y por lo tanto tampoco hay presiones inflacionarias por límites en la producción.
Sin embargo, el panorama por el lado de la demanda sigue generando tensión en el BCRP. Los indicadores de empleo siguen al alza, la demanda agregada no para de crecer por encima del PBI, los créditos de consumo crecen a más de 25%, pero nada de esto ha hecho cambiar la decisión del BCRP quien esta semana volverá a discutir el tema. Mi apuesta sigue siendo que el BCRP no modificará su tasa de interés.
Mientras tanto, a tres horas de avión, los argentinos siguen intentando controlar la inflación de 10% poniendo controles de precios y tratando de concertar alzas de precios moderadas con los distintos sectores productivos. Obviamente que el resultado será la escasez y la especulación y eventualmente el desembalse de precios. Ese 10% podría ser 15 o 20% si alguien no estuviese dibujando las cifras. El problema mayor es que Argentina emite bonos indexados a la inflación. En realidad, 42% de su deuda total está indexada a la inflación con lo cual cada anuncio de la cifra oficial de inflación vale mucho más que la popularidad en alza de Kirchner. En la práctica, Kirchner está haciendo una confiscación encubierta. Tarde o temprano los argentinos volverán a enfrentar la realidad.
Sé que para algunos el título suena a broma, más aún si se trata del gobierno de Alan García, quien aún mantiene el record de haber generado la inflación más alta en el Perú. Lo cierto es que la inflación, ese indicador que antes todos temíamos hoy está literalmente por los suelos. La inflación de los últimos doce meses, según lo acaba de anunciar el INEI, es de –0.08%. Sí así como lo lee: negativa. En realidad, prácticamente cero.
Frente a estos números uno podría preguntarse varias cosas pero la más simple sería ¿y cuál es el problema, por qué no estamos festejando? Lo cierto es que no tener inflación también puede ser un problema. Piensen en cuanto se ha incrementado el costo real de financiamiento. La otra pregunta que inmediatamente nos deberíamos hacer es si esta tendencia va a continuar pues si uno observa la inflación viene cayendo de manera sostenida hace varios meses. Recordemos que en el Perú el Banco Central tiene el compromiso de mantener la inflación en 2% al año con un rango de un punto porcentual para arriba y para abajo. Es decir, el BCRP se siente cómodo mientras la inflación se sitúa entre 1% y 3%. Cualquier número fuera de ese rango llama su atención. Bueno, estamos en esa situación desde que empezó el año. Sin embargo, las propias proyecciones del Banco Central, al menos las que había publicado en su Reporte de Inflación de enero señalaban con claridad que nuestra economía iba a experimentar exactamente lo que estamos viviendo. Los primeros meses del año presentarían cifras de inflación anualizadas cada vez menores y que inclusive entraríamos a zona de inflación negativa tal como ha ocurrido el mes pasado.
Necesitamos entender que hay factores que influyen de manera sólo temporal en la inflación como por ejemplo la rebaja de los combustibles que se revirtió la semana pasada y que seguro será una de las razones para que mayo no repita un número negativo. Otro de los factores que por ahora sigue presionando a la baja es la apreciación del dólar. Mientras el dólar siga “barato” muchas cosas que nosotros compramos estarán más baratas y presionarían a la baja de la inflación. El temido fenómeno de El Niño al final no se ha presentado en su versión más destructiva de la producción agrícola y por lo tanto tampoco hay presiones inflacionarias por límites en la producción.
Sin embargo, el panorama por el lado de la demanda sigue generando tensión en el BCRP. Los indicadores de empleo siguen al alza, la demanda agregada no para de crecer por encima del PBI, los créditos de consumo crecen a más de 25%, pero nada de esto ha hecho cambiar la decisión del BCRP quien esta semana volverá a discutir el tema. Mi apuesta sigue siendo que el BCRP no modificará su tasa de interés.
Mientras tanto, a tres horas de avión, los argentinos siguen intentando controlar la inflación de 10% poniendo controles de precios y tratando de concertar alzas de precios moderadas con los distintos sectores productivos. Obviamente que el resultado será la escasez y la especulación y eventualmente el desembalse de precios. Ese 10% podría ser 15 o 20% si alguien no estuviese dibujando las cifras. El problema mayor es que Argentina emite bonos indexados a la inflación. En realidad, 42% de su deuda total está indexada a la inflación con lo cual cada anuncio de la cifra oficial de inflación vale mucho más que la popularidad en alza de Kirchner. En la práctica, Kirchner está haciendo una confiscación encubierta. Tarde o temprano los argentinos volverán a enfrentar la realidad.
sábado, 21 de abril de 2007
Tipo de Cambio
Columna de Gianfranco Castagnola en Peru 21
La apreciación del sol respecto del dólar ha generado preocupación en algunos gremios exportadores, que argumentan que están perdiendo competitividad en los mercados del exterior. Pero el sol no es la única moneda que enfrenta esta situación. El sol se apreció en 8% en los últimos tres años, mientras que el real brasileño lo hizo en 35%, el peso chileno en 27% y el peso colombiano en 20%. Lo relevante es el comportamiento del tipo de cambio multilateral, que es el promedio ponderado de las monedas de los países con los cuales se comercia. Y el sol se ha depreciado respecto de esta canasta en 4% en ese período.
Se pide que las autoridades "hagan algo". El BCR ya ha comprado US$2,285 millones este año y US$10 mil millones entre el 2004 y el 2006. Lo que realmente hay que hacer es abrir más la economía bajando aranceles (¡los hay todavía en 25%!). Curiosamente, este pedido no está en la agenda de los gremios preocupados por el tipo de cambio.
La apreciación del sol respecto del dólar ha generado preocupación en algunos gremios exportadores, que argumentan que están perdiendo competitividad en los mercados del exterior. Pero el sol no es la única moneda que enfrenta esta situación. El sol se apreció en 8% en los últimos tres años, mientras que el real brasileño lo hizo en 35%, el peso chileno en 27% y el peso colombiano en 20%. Lo relevante es el comportamiento del tipo de cambio multilateral, que es el promedio ponderado de las monedas de los países con los cuales se comercia. Y el sol se ha depreciado respecto de esta canasta en 4% en ese período.
Se pide que las autoridades "hagan algo". El BCR ya ha comprado US$2,285 millones este año y US$10 mil millones entre el 2004 y el 2006. Lo que realmente hay que hacer es abrir más la economía bajando aranceles (¡los hay todavía en 25%!). Curiosamente, este pedido no está en la agenda de los gremios preocupados por el tipo de cambio.
martes, 13 de febrero de 2007
¿Limpiarán la política monetaria?
Columna de Carlos Adrianzén
Esta semana el nuevo directorio del BCR inauguró una nueva meta inflacionaria aplicable desde abril próximo (bajándola a 2%). Todo sería halagos aquí si olvidásemos la forma cómo se ha venido alcanzando bajas tasas de inflación en los últimos años.
Contrariamente a lo que mucha gente repite, los recurrentes cumplimientos de la meta inflacionaria no se han asociado a políticas responsables. Se ha inyectado intermitente y desproporcionadamente liquidez en soles y estas inyecciones no se han reflejado en mayor inflación sólo porque el mismo BCR impide que los ahorros provisionales de los trabajadores diversifiquen plena y globalmente su riesgo. Así, por un lado inyecta soles excesivamente y por otro los obliga a comprar instrumentos locales. Algo poco inteligente y difícil de justificar.
Sin mucho aspaviento este nuevo directorio debe distanciarse del anterior. No basta con bajar la meta. Hay que elevar el límite hasta desaparecerlo. Los ahorros no son de todos. Tienen dueños.
Esta semana el nuevo directorio del BCR inauguró una nueva meta inflacionaria aplicable desde abril próximo (bajándola a 2%). Todo sería halagos aquí si olvidásemos la forma cómo se ha venido alcanzando bajas tasas de inflación en los últimos años.
Contrariamente a lo que mucha gente repite, los recurrentes cumplimientos de la meta inflacionaria no se han asociado a políticas responsables. Se ha inyectado intermitente y desproporcionadamente liquidez en soles y estas inyecciones no se han reflejado en mayor inflación sólo porque el mismo BCR impide que los ahorros provisionales de los trabajadores diversifiquen plena y globalmente su riesgo. Así, por un lado inyecta soles excesivamente y por otro los obliga a comprar instrumentos locales. Algo poco inteligente y difícil de justificar.
Sin mucho aspaviento este nuevo directorio debe distanciarse del anterior. No basta con bajar la meta. Hay que elevar el límite hasta desaparecerlo. Los ahorros no son de todos. Tienen dueños.
viernes, 9 de febrero de 2007
El BCRP bajó la meta de inflación
Hoy el presidente del BCRP sorprendió al mercado anunciando la reducción de la meta de inflación. A partir de ahora la meta es 2% con un rango de +/- 1%. La medida tiene como objetivo anclar las expectativas inflacionarias en el nivel de 2%.
La pregunta clave es ¿qué es lo que gana el BCRP al tomar esta decisión? Si uno ve el gráfico de expectativas inflacionarias estas han estado en 2.5% por largo tiempo y recientemente han pasado a estar más cerca de 2%. Es decir, el BCRP estaría validando las expectativas del mercado con esta movida. ¿Alguien tiene el gráfico a la mano?
Un punto importante en la discusión es entender que el objetivo de tener metas inflacionarias explícitas como marco del manejo de la política monetaria es básicamente para anclar la inflación esperada a la meta comprometida. En ese sentido, uno podría decir que si el BCRP no hubiese alterado la meta hubiera dejado un sesgo pro-inflacionario al estar comprometido con más inflación que la que el mercado esperaba. Pero la idea es que las expectativas inflacionarias sigan a la meta y no al revés.
El BCRP ha dicho que esta reducción se debe a que la inflación de los socios comerciales está alrededor de 2% pero eso parece más una excusa que una razón. En USA la inflación bordea el 3% y es nuestro principal socio comercial.
Lo cierto es que no se puede acusar al BCRP de oportunista pues lo hace al inicio del año y no en nov-dic. Esperemos que no se arrepientan el 2008 cuando las presiones deflacionarias se hayan agotado.
Ojo que esto está en el reporte de inflación que saldrá hoy a las 6pm. No en la nota informativa del Programa Monetario.
La pregunta clave es ¿qué es lo que gana el BCRP al tomar esta decisión? Si uno ve el gráfico de expectativas inflacionarias estas han estado en 2.5% por largo tiempo y recientemente han pasado a estar más cerca de 2%. Es decir, el BCRP estaría validando las expectativas del mercado con esta movida. ¿Alguien tiene el gráfico a la mano?
Un punto importante en la discusión es entender que el objetivo de tener metas inflacionarias explícitas como marco del manejo de la política monetaria es básicamente para anclar la inflación esperada a la meta comprometida. En ese sentido, uno podría decir que si el BCRP no hubiese alterado la meta hubiera dejado un sesgo pro-inflacionario al estar comprometido con más inflación que la que el mercado esperaba. Pero la idea es que las expectativas inflacionarias sigan a la meta y no al revés.
El BCRP ha dicho que esta reducción se debe a que la inflación de los socios comerciales está alrededor de 2% pero eso parece más una excusa que una razón. En USA la inflación bordea el 3% y es nuestro principal socio comercial.
Lo cierto es que no se puede acusar al BCRP de oportunista pues lo hace al inicio del año y no en nov-dic. Esperemos que no se arrepientan el 2008 cuando las presiones deflacionarias se hayan agotado.
Ojo que esto está en el reporte de inflación que saldrá hoy a las 6pm. No en la nota informativa del Programa Monetario.
lunes, 5 de febrero de 2007
La carta de intención con el FMI
Por si no la vieron, aqui está la recién firmada carta con el FMI. Después de que muchas veces en el gobierno pasado se dijo que el Perú ya no necesitaba de estas cartas aún las seguimos firmando. Parece que el costo del paraguas sigue siendo barato para las autoridades.
sábado, 3 de febrero de 2007
El BCRP y la meta de inflacion
El INEI informo que la tasa de inflacion anualizada es de solo 0.64% muy por debajo del piso de la meta de inflacion del BCRP. Esto ya habia sido anticipado por el BCRP. Este resultado estuvo empujado por la dismminucion del precio de los combustibles y un verano que aun no genera alzas en alimentos. Las preguntas que quedan para discutir son:
1. Que tanto mas puede bajar la tasa de inflacion sin que el BCRP siga con el discurso de "es un acontecimiento temporal y por lo tanto hay que esperar".
2. Bruno Seminario en el Blog del G-12 ha sugerido que el BCRP deberia no solo mirar lo que sucede con la inflacion medida por el IPC sino tambien que es lo que pasa con el deflator del PBI. Segun sus calculos la politica monetaria estaria siendo hoy excesivamente laxa.
Bueno, este proximo viernes el BCRP presentara su reporte de inflacion. Luego de la reunion con su presidente podremos informar que respuestas tiene el BCRP para estas dudas.
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